Croissance américaine : une résistance inattendue face aux incertitudes

Au début de l’année 2025, une large partie des économistes anticipait une période de stagnation économique, marquée par des tensions commerciales accrues et un affaiblissement de la demande. Un an plus tard, les données macroéconomiques dressent un tableau sensiblement différent. L’économie américaine a fait preuve d’une résilience supérieure aux anticipations, même si cette solidité repose sur des moteurs bien identifiés et n’exclut pas l’émergence de nouveaux points de vigilance pour 2026.

1. Une croissance nettement supérieure aux prévisions initiales

Selon la dernière enquête de janvier menée par The Wall Street Journal auprès de 74 économistes académiques et d’entreprise, le produit intérieur brut américain a progressé de 2,3 % en termes réels en 2025, contre 0,8 % attendu au printemps précédent.

Ces prévisions prudentes reflétaient les craintes liées au retour d’une politique tarifaire plus agressive et au risque de désorganisation des échanges internationaux. Si les annonces successives de droits de douane ont effectivement entraîné des ajustements logistiques et une certaine volatilité, elles n’ont pas remis en cause la dynamique économique globale.

2. Une consommation soutenue par les ménages à hauts revenus

La consommation a constitué l’un des principaux piliers de la croissance observée. La hausse des marchés financiers a soutenu le pouvoir d’achat des ménages les plus aisés, qui représentent près de la moitié des dépenses de consommation et environ 69 % du PIB.

Cet effet richesse a contribué à maintenir une demande robuste, en dépit d’un contexte plus contraint pour une partie des ménages exposés à l’inflation passée et au coût du crédit. La concentration des moteurs de la consommation demeure un trait structurant de l’économie américaine.

3. Un environnement budgétaire et monétaire encore accommodant

Le cadre des politiques économiques a également soutenu l’activité. Le One Big Beautiful Bill Act, introduisant des baisses d’impôts significatives, a renforcé le revenu disponible de nombreux ménages. Parallèlement, des relèvements du salaire minimum dans 19 États ont apporté un soutien ciblé aux revenus les plus modestes.

Sur le plan monétaire, la Réserve Fédérale a procédé à trois baisses de taux consécutives en fin d’année, contribuant à un assouplissement des conditions financières. Cette orientation a amélioré la visibilité pour les acteurs économiques et réduit certaines tensions sur le crédit.

4. Un marché du travail moins tendu, mais toujours stable

Le marché de l’emploi montre des signes de modération, avec une création d’emplois plus contenue qu’au cours des années précédentes. Le taux de chômage est attendu autour de 4,5 %, un niveau compatible avec une croissance modérée.

Pour James Knightley, économiste en chef international chez ING, les risques macroéconomiques restent orientés vers un maintien, voire un prolongement, d’une politique monétaire plus accommodante, compte tenu du reflux de l’inflation et d’un marché du travail moins tendu.

5. Une résilience réelle, mais inégalement répartie

Tous les observateurs ne partagent pas une lecture homogène de la situation. Certains économistes estiment que la solidité observée en 2025 repose sur un nombre limité de leviers, notamment la consommation des ménages les plus aisés et le soutien des politiques publiques.

Adam Posen, président du Peterson Institute for International Economics, souligne que certains déséquilibres structurels persistent, en particulier en matière de productivité, de répartition de la croissance et de dépendance aux mesures budgétaires et monétaires. Cette divergence d’interprétation rappelle que les indicateurs agrégés masquent des réalités sectorielles contrastées.

Conclusion

L’année 2025 a confirmé une économie américaine plus résistante que prévu, capable d’absorber incertitudes commerciales, resserrement financier passé et inflexions de politique économique sans rupture brutale. En 2026, le scénario dominant reste celui d’une croissance toujours présente, mais plus concentrée et plus dépendante de moteurs spécifiques.

Pour les investisseurs, l’enjeu n’est pas tant d’arbitrer entre optimisme et prudence que d’identifier où se situe la création de valeur réelle, dans un environnement macroéconomique globalement stable, mais hétérogène.

Sources : GlobeSt, The Wall Street Journal, ING, Peterson Institute for International Economics