Récession, inflation, taux d’intérêt : le point macroéconomique de novembre 2023

Des taux d’intérêt qui devraient rester élevés pendant plus longtemps. Une contraction des prêts immobiliers de près de 50% par rapport à l’année dernière. Des valeurs d’actifs en baisse. Les années COVID semblent bien loin derrière nous et l’économiste en chef de la société BGO, Ryan Severino a tenté de donner de la visibilité aux acteurs du marché dans un récent rapport. Décryptage.

Selon lui, les prochaines actions de la Fed joueront un rôle majeur. “Si la Fed arrive à faire preuve de patience et à laisser l’inflation revenir au niveau souhaité sans augmenter davantage les taux, alors, comme le montre les données historiques, les rendements de l’immobilier devraient revenir en territoire positif. Les rendements de l’immobilier ont rebondi après que la Fed ait stoppé ses augmentations de taux au cours des 6 derniers cycles économiques. Prudemment au début, mais plus significativement après seulement quelques trimestres”.

“Nous ne voyons aucune raison pour laquelle une chose similaire ne se produirait pas au cours de ce cycle. Et avec la Fed ayant relevé les taux de manière si agressive, les rendements pourraient tendre vers des niveaux historiquement élevés au vu de la quantité encore très élevée de liquidités en attente d’être déployées sur le marché.”

R. Severino a également partagé son avis sur d’autres questions économiques que l’industrie regarde de près :

Les USA peuvent-ils éviter une récession ? Dans le scénario le plus probable de BGO, l’économie américaine n’entre pas en récession. Cependant, celle-ci ralentira quasi certainement en 2024 et pourrait dangereusement flirté avec une récession (deux trimestres consécutifs de PIB négatif). Cela dépendra en grande partie du marché du travail et des décisions de la Fed associées.

Le marché du travail peut-il rester résilient ? Le marché du travail a montré une résilience incroyable face à l’inflation d’abord élevée, puis face à la hausse des taux d’intérêt au cours des dernières années. Bien que celui-ci se relâche indiscutablement, il reste en tension. Pourquoi ? La pénurie de main-d’œuvre structurelle basée sur la démographie contraint les employeurs à conserver des travailleurs, même dans certaines industries sensibles aux taux d’intérêt qui auraient autrement connu des pertes d’emplois significatives à ce stade. Bien que le marché du travail ne puisse probablement pas rester aussi tendu, il devrait connaître une détérioration bien moins marquée que lors d’un ralentissement économique comme ceux observés sur les dernières décennies, ce qui pourrait permettre à l’économie de connaître un atterrissage en douceur (soft landing).

La Fed a-t-elle fini d’augmenter les taux d’intérêt ? La durée de la résistance du marché du travail aux conditions actuelles dépendra en grande partie de la Fed et de la politique monétaire. Jusqu’à présent, les hausses de taux d’intérêt ont ralenti le marché du travail sans le faire reculer. Si les hausses de taux sont réellement terminées, le marché de l’emploi devrait être capable de supporter l’impact latent des hausses précédentes. Mais la Fed en a-t-elle vraiment fini ? En la prenant au mot, “elle ne relèvera plus les taux à moins que l’inflation ne rebondisse de manière significative”. BGO suggère que le resserrement monétaire est sur le point d’être achevé.

L’inflation continuera-t-elle à diminuer ? L’inflation continue de décélérer, à travers les indices de prix et les périodes de temps. Si l’on se concentre sur les changements récents, en ignorant les données d’il y a un an ou plus, alors selon certaines mesures, l’inflation est presque revenue à son niveau cible. Lorsque l’on examine les taux sur 3 et 6 mois, l’indice des prix de la consommation personnelle (PCE – Personal Consumption Expenditures), la mesure privilégiée de la Fed, dépasse le seuil technique de 2%. R. Severino suggère que l’inflation devrait continuer à ralentir, bien que de manière inconstante, voire imprévisible. La Fed peut-elle faire preuve de suffisamment de patience pour laisser cette dynamique se dérouler sans interférence ?

Sources : GlobeSt, BGO, FOMC