La croissance du PIB américain mesurée à +2.6% au Q3

La croissance du PIB américain est de retour au troisième trimestre. Le PIB réel (real GDP) est en augmentation annualisée de 2.6% sur le Q3 2022, chiffre qui compense la baisse constatée lors de la première moitié de l’année. Cette croissance est menée principalement par la balance commerciale, avec une hausse de 14.4% des exportations et une baisse de 6.9% des importations, une dynamique qui ne devrait cependant pas continuer. Les inquiétudes économiques en provenance du reste du monde et un Dollar qui s’est fortement renforcé vont probablement peser sur les exportations, tandis que la baisse des importations, bien qu’une bonne chose pour le PIB, reflète une baisse de la consommation des ménages américains. Les autres facteurs du PIB sont majoritairement négatifs, comme l’investissement résidentiel qui enregistre un volume en baisse de 26.4%. Ces signaux couplés à une baisse des dépenses publiques pointent vers une croissance plus modérée lors des prochains trimestres.

Le secteur résidentiel en pleine recalibration. Le déclin rapide de l’investissement résidentiel reflète les différents défis du marché du logement. Le prix des maisons individuelles a arrêté sa marche en avant et les taux d’emprunt s’envolent. Le taux de mortgage moyen pour un emprunt à taux fixe sur 30 ans a dépassé les 7% depuis plusieurs semaines, son niveau le plus élevé depuis le début des années 2000. Bien que ces barrières sur le marché des maisons favorisent le secteur des appartements multifamily à long terme, en contraignant de nombreux ménages à rester locataires plus longtemps, ce dernier est aussi en phase de normalisation. En effet, après 12 mois, entre mars 2021 et 2022 marquant un record de logements loués (chiffre supérieur à 2019 et 2020 combinées), le marché de la location des appartements s’est modéré. Suite aux changements de lifestyle résultant de la crise sanitaire, les loyers plus élevés et les différentes incertitudes économiques ont plutôt tendance à maintenir les foyers dans leurs logements, ce qui contribue à des taux de vacance en légère hausse et à une croissance des loyers qui s’atténue cette année.

Les entreprises réduisent leurs investissements et le retour au bureau prend plus de temps que prévu. Bien que les investissements d’entreprises avaient enregistré une croissance de 3.7% au trimestre dernier, ces dépenses se concentraient intégralement sur la propriété intellectuelle et les équipements. Les investissements sur les espaces de bureaux ont baissé de 15.3%, faisant perdurer une tendance ayant débuté en avril 2021. Cet état d’esprit se reflète dans le secteur de l’immobilier de bureau où la vacance locative a augmenté d’environ 16.1% au mois de septembre, soit 3.40% au dessus de son niveau de 2019. L’absorption de bureaux est en toujours en deçà des livraisons sur le marché, alors que de nombreuses entreprises réduisent leurs superficies.

L’inventaire élevé devrait affecter les importations et le besoin d’espace industriel. Le niveau d’inventaire grandissant que les grossistes et détaillants ont en leur possession pèse sur les importations. Les perturbations sur les chaînes d’approvisionnement et le transport de marchandises durant la crise sanitaire ont augmenté le besoin de stockage des entreprises, et donc la demande sur le secteur des entrepôts. Mais à mesure que la demande des consommateurs se tempère et que les saisons changent, de nombreux vendeurs cherchent à se libérer de leur stock. Les importations pour la période de Noël devraient être sous les niveaux historiques et le besoin d’espaces de stockage pourrait s’amoindrir. Le taux de vacance de l’industrie est en légère hausse à un niveau estimé de 3.8% au troisième trimestre, un niveau toujours largement inférieur à l’année dernière et historiquement bas.

Les indicateurs économiques pointent vers une hausse de taux plus modérée en décembre. La Federal Reserve vient tout juste d’augmenter de nouveau son taux directeur de 0.75% lors de son comité du 2 novembre, pour atteindre environ 3.75%. Les chances de voir l’augmentation du mois de décembre plus modérée (0.50%) sont de plus en plus importantes. Malgré la croissance du PIB sur le dernier trimestre, un marché du logement en ralentissement et une baisse significative du niveau d’épargne des ménages américains sont au cœur des préoccupations.

Sources: Marcus & Millichap Research Services; Bureau of Economic Analysis; Bureau of Labor Statistics; CoStar Group, Inc.; Federal Reserve; RealPage, Inc.; U.S. Census Bureau