Le point sur l’inflation américaine au mois de Juillet 2023

L’inflation poursuit sa tendance à la baisse. L’indice des prix à la consommation a augmenté de 3.0% en glissement annuel en juin, la plus faible hausse depuis mars 2021. Une baisse de 16.7% des coûts de l’énergie a contribué à ralentir le taux d’inflation global à un tiers de son pic en juin 2022. Cependant, les prix des autres catégories de biens et services de consommation, tels que le logement et les soins médicaux, continuent d’augmenter. La Core Inflation, qui exclut les coûts alimentaires et énergétiques plus volatils, a augmenté de 4.8% en glissement annuel en juin. Bien qu’en baisse par rapport à un pic précédent de 6.6% en septembre dernier, la Core Inflation reste supérieure à la Headline Inflation et aux normes historiques. La résolution de ces pressions sur les prix Core prendra du temps, étant donné la nature structurelle des défis sous-jacents, mais des signes positifs se profilent.

La dynamique du logement est un élément clé de l’histoire de l’inflation. Malgré un léger ralentissement par rapport à mai, l’indice qui suit divers coûts liés au logement a continué de grimper en juin et a été le principal contributeur à l’inflation ce mois-là. Cependant, cet indice a tendance à suivre les conditions du marché avec un certain retard, et des données plus récentes indiquent un nouvel adoucissement des prix. Alors que le prix de vente médian d’une maison individuelle existante a augmenté de 16.5% en 2021, la même mesure n’a augmenté que de 1.9% en 2022 et a diminué en glissement annuel en mai. Le momentum des loyers dans les immeubles multifamily s’est également atténué. Après avoir augmenté de 26% en combiné sur 2021 et 2022, le loyer moyen national effectif d’un appartement n’a augmenté que de 1.5% au cours des six premiers mois de cette année. Bien que la demande de logements à long terme continue de dépasser l’offre, les marchés résidentiels connaissent une période de recalibrage à court terme. Après la crise sanitaire, les créations de ménages ont connu une forte augmentation, mais ce rythme s’est désormais ralenti. L’inflation élevée a joué un rôle dans ce repli, et dans quelle mesure l’adoucissement des coûts liés au logement facilitera de nouvelles créations de ménages sera un signal économique important.

La baisse du prix du carburant va aider les détaillants et les hôteliers. Bien qu’ils ne soient pas inclus dans le calcul de la Core Inflation, les coûts énergétiques constituent une part très réelle du budget des ménages. Les baisses soutenues du prix de l’essence, du pétrole et des services publics liés au gaz par rapport aux pics de 2022 permettront aux ménages d’allouer du budget à d’autres domaines. Cela peut favoriser la formation de ménages ainsi que les dépenses des consommateurs, ce qui bénéficiera aux secteurs des appartements multifamily et aux commerces de détail. Les voyages peuvent également reprendre, ce qui aidera les hôtels. Les tarifs aériens ont baissé de 6.5% en juin par rapport à mai, ce qui, combiné à un prix de l’essence plus abordable, peut encourager davantage de voyages. Le trafic des passagers dans les aéroports est également revenu au niveau de 2019.

IMPLICATIONS POUR LA POLITIQUE MONÉTAIRE

La tendance de l’inflation est une considération majeure pour la Central Bank. Bien que la Headline Inflation soit tombée à seulement 0.8% au-dessus de sa moyenne de 2000 à 2019, la Core Inflation reste la principale préoccupation pour la Fed. L’indicateur d’inflation privilégié de la Fed est le Core Personal Consumption Expenditure Index, qu’elle s’efforce de maintenir proche de 2% à long terme via à ses décisions de politique monétaire. L’indice de Core PCE le plus récent était de 4.6% en mai, largement au-dessus de cet objectif. Bien que l’indicateur d’inflation ait probablement ralenti le mois dernier, car ses mouvements sont corrélés à la Core Inflation – qui a diminuée en juin – les pressions sur les prix restent largement au-dessus des niveaux souhaités.

Une nouvelle hausse de taux par la Fed attendue ce mois-ci. Un facteur contribuant à une persistance de l’inflation est le taux de chômage historiquement bas de 3.6%. Le marché du travail tendu soutient à son tour une croissance des salaires supérieure à la moyenne, récemment établie à 4.4% en juin. En conséquence, les marchés financiers continuent de privilégier une hausse de 0.25% par la Fed lors de sa réunion de fin juillet. Cela placerait le taux directeur dans la fourchette 5.25 – 5.50%, son niveau le plus élevé depuis mars 2021.

Sources: Marcus & Millichap Research Services; Bureau of Labor Statistics; CME Group; Federal Reserve; RealPage, Inc.; TSA